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从销售转跌到盈利预警,周大福的复苏只是梦?

时间:2019-10-17 10:51:38     

编者注: 全球珠宝零售巨头周大福(1929.hk)昨晚发布令人意外的季度业绩公告,黄金对冲入账亏损高至10亿,以下简析。

作者/华盛学院林海

宏观经济疲弱,加上金价上涨及香港现况的影响,全球市值第一的珠宝零售周大福的2020财年Q2经营业绩大受冲击,公司同时发布金价对冲亏损的盈利警告,受消息影响,今日开盘交易股价一度跌超7%,最终收跌3.8%至6.33港元,市值跌至633亿港元。

行情来源:华盛证券

六生肖卡图片大全2018 www.pssid.tw 郑氏家族的珠宝零售龙头

公司成立于1929年,至今已有90年历史,实控人为香港四大家族之一的郑氏家族,为全球市值最大的珠宝零售商,也是大中华区总收入最高的珠宝公司。公司以黄金产品起家,是少有的从矿源到成品覆盖全产业链的珠宝公司。

公司主要在大陆及港澳地区开展业务,2019年财年收入高达667亿港港币,同比增12.7%,从17财年的下滑刹车进入当前的业绩稳步增长阶段,两地收入占比分别为63.7%及36.3%,大陆市占率第一,增速突出,同比增速15.3%远高于港澳地区的8.4%。

按产品划分,公司收入主要来源于黄金销售、珠宝首饰及铂金/K金产品的销售,其中黄金销售占比多年维持50%上下的水平。其他占比较小的业务还包括钟表销售及近来新增的特许加盟业务。

资料来源:Wind,华盛证券

销售全面走弱的Q2

首先,从零售额看,内地增速快速下滑至4%,步入低个位数区间,港澳则同比下滑35%,此外,同店销售额及同店销量全部负增长,作为成长驱动的内地也不例外,内地同店销售额重回负增长区间,同比下滑7%,而前两季度分别增长9%及11%。港澳地区则均同比下滑超40%,是自2014年4月至6月以来表现最差的一季。

总体而言,两地零售及同店数据走弱的背后,除了宏观经济疲弱外,港澳地区又叠加了去年高基数及当前市况变动的影响(Q1首先下滑负增长加剧)。值得指出的是,按支付方式及途径统计,整体零售额中内地游客的贡献率下滑至35%,上一季度和去年同期均为44%。

资料来源:公司公告,华盛证券

按产品划分,珠宝镶嵌首饰内地收入持平,背后依赖于开业新零售店的增长及平均售价的提升。港澳地区则同比下滑35%,平均售价提升的同时,消费有所抑制?;平鹆降厥杖敕直鸬?5%及49%,主要因期内金价大涨,产品大幅提价后带来销量减少,内地黄金产品平均售价从上年同期的3900港元跃升至4900港元。

盈利预警,黄金大涨的另一大问题

因国际形势的不确定性及快速变化,期内国际平均金价从Q1的每盎司1310美元急升至Q2的1470美元,环比上涨约13%,同比涨21%。

资料来源:Wind,华盛证券

金价快速上涨对公司造成多重影响,一方面黄金产品成本提升带来大幅提价,但市场消费承受能力有限,消费抑制随后销量有所下滑,排除其他因素的内地市场黄金产品收入同比降15%。另一方面,如公告所言,公司进行了黄金价格对冲,未实现的黄金贷款亏损达8至10亿,带来净利润的大幅下滑,不过公司表示剔除该因素影响,2020财年上半年的净收益理应按年持平,大致与该行预期一致。

资料来源:公司财报

高盛的中性评级

跟随业绩及盈利预警公告,高盛发布对公司的研究报告,同店销售增长方面,港澳市场下跌42%及内地同样下跌7%均低于该行预期。加上港澳市场的宏观不确定性因素,高盛对公司的复苏前景维持审慎态度。

好的方面看,中国增长将有助支持其在国内低线城市扩张的长期战略。管理层称,中国业务占集团销售额70%至80%。Q2公司在内地新增237个零售店,季末零售店增至3490个。最后,高盛维持其“中性”投资评级,目标价7.1港元,较收盘价有约12%的上行空间。

结语

作为珠宝零售龙头的周大福本季业绩令人大跌眼镜,可以作为其他珠宝股的业绩参考。业绩走弱背后原因有多个,除了金价大涨及区域因素外,宏观经济及当前消费能力走弱更令人深思,尤其是在部分消费股持续走高的背景下。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见?;⒉惶峁┤魏瓮蹲式ㄒ?,对此亦不做任何承诺和保证



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